大(dà)家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力(lì亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢)的周(zhōu)期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度(dù)低(dī)于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国(guó)内三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于(yú)油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下(xià)降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对亡羊补牢告诉了我们什么道理 二年级，亡羊补牢告诉了我们什么道理呢欧美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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