公募基金交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除(chú)了广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也(yě)在(zài)关(guān)注研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业(yè)各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金(jīn)公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中(zhōng)，广发证(zhèng)券(quàn)是(shì)率先有落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据(jù)了解(jiě)，其(qí)他券(quàn)商也在(zài)积极研(yán)究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内(nèi)人(rén)士透(tòu)露(lù)。

　　据博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银(yín)行进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银(yín)行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户无需实际上的银证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完(wán)成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优(yōu)点，同(tóng)时(shí)资(zī)金(jīn)结(jié)算由托管行完(wán)成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的托管资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调(diào)动(dòng)了(le)托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募基(j2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪ī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模(mó)式可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的(de)趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金(jīn)融机构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人提(tí)供(gōng)更多的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破(pò)了(le)现行客(kè)户交易结(jié)算(suàn)资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点，平(píng)安基(jī)金(jīn)总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模(mó)式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过(guò)券商完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公(gō2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪ng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式(shì)，有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去(qù)了(le)三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算(suàn)模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账(zhàng)户，仍然存放在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资(zī)金(jīn)分(fēn)散(sàn)管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证(zhèng)关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以及完(wán)善业(yè)务风(fēng)险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资(zī)金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期(qī)也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管(guǎn)行(xíng)结2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪(jié)算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可(kě)以同(tóng)时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售(shòu)力(lì)度，同时(shí)在(zài)此(cǐ)类(lèi)模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决(jué)，成(chéng)为主流(liú)结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来(lái)，预(yù)计相关(guān)金融机(jī)构对该(gāi)模式会保持(chí)高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心(xīn)，认为(wèi)这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模(mó)式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对(duì)托管人(rén)而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其(qí)是(shì)托管行和券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说(shuō)，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)留沿(yán)用券商(shāng)结算模(mó)式下的场(chǎng)内交易前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和(hé)业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募基(jī)金结算的(de)主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金管理人租(zū)用(yòng)券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结(jié)算参与人(rén)与中国结算(suàn)进行(xíng)资(zī)金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，在主动权(quán)益基(jī)金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上述平安(ān)基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段券(quàn)商结算模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获得银行渠道的(de)营销支持难度较(jiào)大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的(de)合(hé)作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前(qián)是(shì)小公(gōng)司(sī)为主，现在也(yě)有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，券商结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从(cóng)“投(tóu)入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的(de)基金(jīn)公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益(yì)于(yú)这一发展变化。

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