财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷(mí)，啤(pí)酒(jiǔ)行业则(zé)堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国(guó)市场(che的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数ǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在(zài)中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端(duān)如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数e)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最(zuì)高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端(duān)产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业(yè)态(tài)的(de)落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评(píng)称，改e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数(gǎi)革红(hóng)利释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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