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电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静(jìng)静团(tuán)队

　　核心观点(diǎn)

　　事件：2023年(nián)5月27日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)发(fā)布4月全国(guó)规模以上工业企业绩效(xiào)数据。4月份，规模以上工业企业(yè)营业收入累计同比(bǐ)增长0.5％；规模以上工业企业利润累计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计同(tóng)比(bǐ)增速降幅小幅收窄，但(dàn)依(yī)然处于(yú)探底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的量、价、成本三因(yīn)素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业(yè)企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速由正转负的原因主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累计增(zēng)速的下(xià)探幅度(dù)之深和持续时间(jiān)之(zhī)长(zhǎng)是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加(jiā)导致(zhì)的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速(sù)工业(yè)企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动去库(kù)存时间偏长以及(jí)费用(yòng)率偏高(gāo)严重制约工(gōng)业企业利润(rùn)爬(pá)坡速度。

　　从详细拆(chāi)解数据看：1）与去年(nián)同期相比，工(gōng)业企(qǐ)业经营(yíng)绩(jì)效(xiào)的增长(zhǎng)压力(lì)依(yī)然较大，与3月(yuè)份相比，产(chǎn)成品(pǐn)存货周转天数和应收账款平均回(huí)收(shōu)期进一步(bù)增加。2）分所有制类型来看，外商及港澳台(tái)商(shāng)和私(sī)营(yíng)企业利润累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有(yǒu)工业(yè)企业和股(gǔ)份(fèn)制企(qǐ)业利润累计同比(bǐ)降幅进一步扩大。3）上游采(cǎi)选(xuǎn)业中非金属(shǔ)矿采(cǎi)选、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选的利(lì)润增速(sù)表现较好(hǎo)，石油和天然气开采等其(qí)他行业的利润增速(sù)降(jiàng)幅依然(rán)较大；中游原材(cái)料加工业和装(zhuāng)备制(zhì)造业(yè)的利(lì)润增速出现明(míng)显(xiǎn)分化，中游原(yuán)材(cái)料加(jiā)工业的利润增速均为负，是整体工业企(qǐ)业利(lì)润增速(sù)的(de)主(zhǔ)要(yào)拖累，中游装备制造业(yè)利润增速回升(shēng)幅度较大，成为(wèi)整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拉动项。在价格水平、内部需求(qiú)、外部(bù)需求同时走弱的情况(kuàng)下，下游行业内部(bù)的(de)利(lì)润增(zēng)速反弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上(shàng)个月相比，4月份公布(bù)的工(gōng)业企业利润数据已表现出明(míng)显的探底爬坡信(xìn)号：一，营(yíng)业(yè)利润累计增速爬升的行业进一步(bù)增多；二，营业收入增(zēng)速由负转正，营(yíng)业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造(zào)业有望(wàng)继(jì)续成为拉动工业企(qǐ)业利润增(zēng)速回升的主要拉(lā)动力。按当月利润增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车制造、铁路、船舶(bó)、航空(kōng)航天和其他运输设备(bèi)制造业(yè) 、通(tōng)用(yòng)设(shè)备制造业、电气机(jī)械及器(qì)材(cái)制造(zào)业(yè)、仪器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体(tǐ)育(yù)和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水的生产(chǎn)和(hé)供应业(yè)电(diàn)力(lì) 。

　　正文(wén)

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份(fèn)，营业利润累计(jì)同比(bǐ)增速降幅(fú)小幅收窄，但依(yī)然处于探底爬坡过程中。从决定企业利(lì)润的量、价、成本三(sān)因素框架(jià)看，我们认为，此(cǐ)轮工业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速由正转负的(de)原因(yīn)主要源(yuán)于PPI下(xià)行，但本轮工业企(qǐ)业利润(rùn)累计增速(sù)的下探(tàn)幅度(dù)之深和持续时间之(zhī)长是PPI下行和其(qí)他(tā)多(duō)种因(yīn)素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业(yè)企业利润由正转负；（2）主(zhǔ)动(dòng)去库存时间(jiān)偏长以及费用率偏(piān)高严重(zhòng)制约工业企业(yè)利润爬坡(pō)速度。

　　与上(shàng)个月相比，39个主要(yào)细分行业中，有26个行业(yè)的营业利润累计增速(sù)出现回(huí)升，其他13个(gè)行业的(de)营业利润累计(jì)增速均出现回落，其中回(huí)落幅度较(jiào)大的行业主要是(shì)农副食(shí)品加(jiā)工、煤炭开采和(hé)洗选、有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)矿采选、造纸及纸制品(pǐn)、纺(fǎng)织服装、服饰等行业，回升幅(fú)度较大(dà)的行(xíng)业主要是机械和(hé)设(shè)备(bèi)修理、汽车制造(zào)、通用设备制(zhì)造、橡(xiàng)胶和塑料制品等(děng)行业。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业利(lì)润增速明显回升——4月(yuè)工(gōng)业企(qǐ)业利润分析

　　具体来看：

　　与(yǔ)去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，工业企业(yè)经营绩效的(de)增长压(yā)力依然较大(dà)，与(yǔ)3月(yuè)份相(xiāng)比，产(chǎn)成品存货周(zhōu)转天数和(hé)应收账款平均(jūn)回收期进一(yī)步增加。

　　数据显示，规模以上(shàng)工(gōng)业企业累计每百元(yuán)营业收入(rù)中的(de)成本为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比增加0.88元(yuán)（环(huán)比增加(jiā)0.09元）。产成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天），同(tóng)比增加1.80天(tiān)（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账(zhàng)款(kuǎn)平均回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同比(bǐ)增加8.60天（环比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型来看，外商(shāng)及港澳台(tái)商和(hé)私营(yíng)企业(yè)利(lì)润累计同比降(jiàng)幅出现(xiàn)收(shōu)窄，国有(yǒu)工(gōng)业企业和股份制企业利(lì)润累计(jì)同(tóng)比降幅进一(yī)步扩大。

　　其中4月(yuè)国(guó)有工业企业利润累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外(wài)商及港(gǎng)澳台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营(yíng)企(qǐ)业和股份制企业同比增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采(cǎi)选业中非金属矿采选、有色金属矿(kuàng)采(cǎi)选的利润增(zēng)速表现较好，石油和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)等其他行业的利润增速降幅依然(rán)较大。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，非(fēi)金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有色金(jīn)属矿采选的增(zēng)速依然(rán)为(wèi)正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和(hé)天然气开采、煤(méi)炭开采和洗选、黑色金属矿采(cǎi)选业、废物资源综合利用的增(zēng)速为(wèi)负，分(fēn)别收录(lù)-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材(cái)料加工业和装备制造业的利润(rùn)增速(sù)出现明(míng)显分化。中游原材料加工业的利润增速均为负(fù)，尽管与上个月相比，利润增速(sù)跌幅普遍收(shōu)窄，但依(yī)然是(shì)整体工业企业利润增速的主要拖累。中游装(zhuāng)备制(zhì)造(zào)业利(lì)润增速(sù)回升(shēng)幅度较(jiào)大，成(chéng)为整体工业企业利润增速的主要拉动(dòng)项。其中(zhōng)通用设备制造、铁路船舶航空(kōng)航(háng)天、电气机械及器材制造、仪器仪表(biǎo)制造增幅(fú)延续上(shàng)个月亮眼趋(qū)势，得益(yì)于国(guó)内汽车销售量的提升和汽车产业链出口强劲，汽车制造业(yè)的利润(rùn)增速降(jiàng)幅由负转(zhuǎn)正，此外叠(dié)加去年同期基数较低，汽车(chē)制造业当月利润增(zēng)速高(gāo)达20倍。

　　数据显示，化学(xué)原料化学制品跌幅(fú)扩大，分(fēn)别收录(lù)-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造、石油(yóu)煤炭及燃料加工(gōng)、非(fēi)金属(shǔ)矿物制品、黑色金属冶炼加(jiā)工、化学纤维制造(zào)、金属制品、计算机通信和电子(zi)设(shè)备(bèi)跌幅收窄，分别收录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造(zào)、通用设备制造(zào)、铁路船舶航(háng)空航天(tiān)、电气机械及器材制造增幅依(yī)旧(jiù)为正，并且增速出现(xiàn)明(míng)显回(huí)升，分(fēn)别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一提的是(shì)，汽车制造增幅(fú)由(yóu)负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱(ruò)的情况下，下游(yóu)行业内部的利(lì)润增速反弹乏力，文教工美(měi)体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织业、家具制造(zào)等多个行业的(de)利润增(zēng)速跌幅放缓，但依然为负；农副(fù)食品加工、纺(fǎng)织(zhī)服(fú)装、服饰等多个行业的利润跌幅继续扩大。往后看，价格水(shuǐ)平、内部需(xū)求(qiú)、外部需求转好速(sù)度(dù)较慢(màn)，这也(yě)意味着(zhe)下游行业的利(lì)润增(zēng)速向上爬坡的节奏大(dà)概率偏缓。

　　数据(jù)显示，农副食品(pǐn)加工、纺织服装、服(fú)饰、皮毛羽和制鞋、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品(pǐn)和医药制(zhì)造(zào)跌幅扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月(yuè)-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育娱乐(lè)用(yòng)品、食品制造、纺织(zhī)业、家具(jù)制造和印刷和记录(lù)媒(méi)介利润降幅放缓，但持续(xù)维(wéi)持(chí)低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品增速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利润增速(sù)保(bǎo)持(chí)高位，电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械(xiè)和设备修(xiū)理、电力热(rè)力利润增速相对较(jiào)高，燃气(qì)生产(chǎn)和(hé)供应利润(rùn)增速降幅收(shōu)窄。其中机械和设备修理利润(rùn)累计(jì)增速上升(shēng)幅(fú)度较大，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但仍然保持(chí)高速(sù)增长，4月收录47.2％（前值为(wèi)47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产(chǎn)和供应降幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份(fèn)公(gōng)布的工(gōng)业企业利润数据已表现(xiàn)出明显的(de)探底爬坡信号(hào)：一(yī)，营业利润累计(jì)增速(sù)爬(pá)升的行业进(jìn)一步(bù)增多；二，营业收入增(zēng)速由负转正，营业利润(rùn)增速降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　往后看，中(zhōng)游(yóu)装备制造业有(yǒu)望继(jì)续成为拉(lā)动工业企(qǐ)业利润增速回升的主要拉动力(lì)。汽(qì)车制(zhì)造(zào)、铁路、船舶、航(háng)空航天和(hé)其他运输设(shè)备制造业(yè) 、通(tōng)用设备制(zhì)造业、电气机械及器材制造(zào)业、仪器仪表(biǎo)制造业(yè)、文(wén)教、工(gōng)美、体育(yù)和娱(yú)乐(lè)用品制(zhì)造(zào)业、橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应业。

　　正如(rú)我们在《今(jīn)年(nián)工(gōng)业企业利润增速能(néng)否转正？》中所言，当前正(zhèng)处(chù)于第6次工业企(qǐ)业(yè)利润探底阶段(duàn)（从2000年开始计算(suàn)），如(rú)果按最近(jìn)两次探(tàn)底(dǐ)历史来(lái)演绎(yì)的话，至少还要在负值区间爬坡(pō)7-8个月左右的(de)时间(jiān)，预(yù)计工业企业利润增速(sù)转正最早也需等到(dào)四季度。目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏(sū)”阶段(duàn)，这(zhè)直接导致企业的产能(néng)利用(yòng)率持续下滑。此外，叠加营业成(chéng)本(běn)高居不(bù)下导(dǎo)致的内(nèi)部压(yā)力，本轮工业企(qǐ)业利润增速反弹速度大概率较为缓慢。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游装备(bèi)制造业利(lì)润增速(sù)明(míng)显回升(shēng)——4月工业企业利润分(fēn)析