事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月(yuè)物价(jià)数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化、与终端需(xū)求相关(guān)的服(fú)务业(yè)延续(xù)涨价

　　物(wù)价作为经济表现的(de)滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早期多(duō)表现相对低迷(mí)、实属常态(tài)。传统周期下，经济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)，主要(yào)由需求端驱动，物价作为经济的滞后(hòu)指标(biāo)，表现出明显(xiǎn)的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类(lèi)似(shì)，一般滞(zhì)后(hòu)经济表现2个季度(dù)左右；经(jīng)济复苏早期(qī)，CPI同比表现一(yī)度相对(duì)低迷(mí)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘(yuán)于供给端影响和外需拖累部分(fēn)商品(pǐn)价格回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来(lái)自(zì)于食品和非食(shí)品中的(de)商品(pǐn)、不完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落(luò)成为拖累(lèi)食品同(tóng)比自(zì)年(nián)初的(de)6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原油等(děng)国际定价的大宗商品价(jià)格回落，带(dài)动(dòng)交(jiāo)通工具用燃料(liào)等分项环比(bǐ)延续低于季(jì)节(jié)性(xìng)，部(bù)分耐(nài)用品价(jià)格(gé)回落也有(yǒu)拖累、与相关(guān)原材料成(chéng)本压力(lì)缓解等有关(guān)。

　　需(xū)求修复较早(zǎo)的领域、线下(xià)消费(fèi)相关的商品和服务，在价格(gé)上已有连续体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服(fú)务(wù)同比、CPI其他商品服(fú)务同比自(zì)年初以(yǐ)来明显回升、分别(bié)至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升(shēng)。线下消费(fèi)活动持续改善等或带动内生动能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现(xiàn)。叠加(jiā)基数贡献、及(jí)部(bù)分商(shāng)品(pǐn)价格回落拖累逐步放(fàng)缓等(děng)，CPI或(huò)于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素(sù)较上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通点至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环比中，食品(pǐn)环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖累明(míng)显，猪肉环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教娱等(děng)服务项(xiàng)涨(zhǎng)价延续。食品环(huán)比中(zhōng)，鲜(xiān)菜和鲜果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点(diǎn)。非食品(pǐn)环(huán)比中，原油(yóu)价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商品(pǐn)服务环比明显上(shàng)涨，分别(bié)较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续(xù)。4月，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中(zhōng)，生(shēng)产资料由平转降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工(gōng)工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落外，衣着、一(yī)般日(rì)用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等(děng)上(shàng)游(yóu)原材料链条(tiáo)相(xiāng)关价格(gé)回(huí)落，与线下消费相关的(de)中下游行业价格(gé)回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链条(tiáo)尤其明(míng)显。煤炭开(kāi)采(cǎi)、石油加工、燃气供(gōng)应环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部(bù)分中下游制造(zào)业价格有所回(huí)落，但文(wén)教娱制品等靠近终端制造业(yè)价格有所回升、环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩(suō)是个伪命题(tí)》

　　对外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通