申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与此同时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公(gōng)司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国(guó)际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，202为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭2年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业(yè)

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　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量(liàng)销售或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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