财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区(qū)域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句场表(biǎo)现来(lái)看，华润(rùn)啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过(guò)一(yī)段(duàn)时(shí)间(jiān)的此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议(yì)价(jià)能江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区(qū)域由部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构(gòu)持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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