调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期(qī)。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市(shì)场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端(duān)的(de)调油行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于(yú)今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也(yě)看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下(x敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次ià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关(guān)停引起的(de)辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面来(lái)看，实(shí)则(zé)呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低(dī)价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回(huí)归自身(shēn)的供需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来看(kàn)，敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力(lì)，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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