公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前(qián)正在发行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光(guāng)，据(jù)业(yè)内人士透露，除了(le)广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之(zhī)外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出(chū)现也是(shì)最为(wèi)成熟(shú)的(de)基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司(sī)撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比　据中(zhōng)国(guó)基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金。而(ér)目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率(lǜ)先有落(luò)地基金(jīn)产品的券商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业(yè)务。”一位业(yè)内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易(yì)申报(bào)，由托(tuō)管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资金存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银(yín)证转账(zhàng)到(dào)证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行，在券(quàn)商开(特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比kāi)立的资金账(zhàng)户无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易(yì)日(rì)基(jī)金公司(sī)采用申报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方式(shì)进(jìn)行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金账(zhàng)户(hù)虚头寸(cùn)资金余(yú)额(é)，以(yǐ)实现对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了(le)原先券(quàn)商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易(yì)前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金(jīn)与证(zhèng)券(quàn)公司结算模(mó)式(shì)的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将(jiāng)进一步促进，金融机构为(wèi)广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现(xiàn)行客(kè)户交易结算资金的三(sān)方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这(zhè)类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸(cùn)：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易(yì)交收(shōu)分离(lí)：证券公司对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易(yì)前(qián)端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的(de)商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为(wèi)一(yī)种新的交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者关(guān)注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金(jīn)站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端(duān)业务也是通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的(de)创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆(kǔn)绑了(le)商业(yè)利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的(de)提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用(yòng)效率与(yǔ)风险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无(wú)需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来的(de)证券公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托(tuō)管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨(bō)时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少了(le)证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证(zhèng)关(guān)联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决于(yú)投资(zī)组合交易(yì)特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基(jī)金特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比公司对类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也在筹备(bèi)或(huò)启动(dòng)相应的合作(zuò)。不(bù)过，参(cān)与这类业务还(hái)涉(shè)及(jí)系统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对(duì)这一业务进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初(chū)期(qī)，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融机构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券(quàn)结模式(shì)、托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式均有比较(jiào)优势；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对(duì)基(jī)金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式(shì)下(xià)的场内交易前(qián)端验资验券(quàn)相关流(liú)程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在(zài)系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业(yè)发展25年(nián)以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募(mù)基(jī)金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的(de)主流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商(shāng)的交易(yì)席(xí)位直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人作(zuò)为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年启动试(shì)点(diǎn)，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速(sù)发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根据(jù)中金(jīn)公司(sī)统计，截(jié)至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算(suàn)模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复(fù)及券商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度(dù)较大(dà)，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)的合作关系(xì)，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探(tàn)索较困(kùn)难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求(qiú)的匹(pǐ)配(pèi)度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券公司会(huì)受益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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