金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗成(chéng)的扰动。

　　此前(qi云南跟贵州是一个省吗 云南可以偷偷去缅甸吗án)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息(xī)差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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