四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币(bì)政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙)必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙g>关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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