财联社5月18日(rì)讯(xùn)（编辑 史正丞(chéng)）距(jù)离(lí)瑞士政府撮(cuō)合瑞银(yín)与瑞信合并近两个月后，与(yǔ)这次事件有关的(de)一个重要问题终于尘埃落定：瑞信AT1债券(quàn)的减记无法触(chù)发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负责欧洲(zhōu)、中东和非洲(zhōu)地区的信贷衍生(shēng)品决定委员会（EMEA CDDC）周三在(zài)官网(wǎng)发布公告称，由(yóu)11家买方机(jī)构、卖(mài)方银行(xíng)和做市商组成的委员会一致投票通(tōng)过了上述决议(yì)。值得一提的(de)是(shì)，瑞信本来也(yě)是(shì)EMEA DC的一员(yuán)，但没有出(chū)现在投票的清单(dān)上(shàng)。

　　具体来说，提出这个问题的市场参与者认(rèn)为(wèi)，AT1债券(quàn)应(yīng)该与CDS合约所依据的(de)参考债(zhài)券（次级债）具(jù)有同(tóng)等(děng)地位，并以一份(fèn)2020年到期的瑞信英镑次级债作(zuò)为标准参考债务。

　　对此，委员(yuán)会首先一致裁定，并没有发(fā)生“政府干预(yù)的(de)信贷(dài)事(shì)件”。此(cǐ)外，根(gēn)据AT1债券文件中的排名条款和担保条件，次(cì)级债的(de)持(chí)有人是(shì)相较于AT1债(zhài)券的(de)优(yōu)先债(zhài)权人。同时在2014年(nián)的文(wén)件中(zhōng)，也为AT1债券(quàn)定义了“排除义务”。周三的文(wén)件中，决策委员会没有对AT1债券是(shì)否构成借款资金做(zuò)出任何决定。

　　在3月中旬的(de)紧急交(jiāo)易中，瑞(ruì)士(shì)监管机构FINMA将近170亿美元(yuán)的瑞信AT1债(zhài)券全额减记，此举(jǔ)也引发了大量此(cǐ)类(lèi)债券持有人的诉讼。一些(xiē)投机者(zhě)也在市(shì)场上炒作(zuò)瑞信(xìn)CDS，押注(zhù)CDDC裁定此举构成CDS赔(péi)付。

　　作为金融市场较为常见的金融衍生品，信贷违约掉期的作用(yòng)是在信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的买方(fāng)可以向卖方索赔，索赔的金额通常(cháng)等于参考资产的面值减(jiǎn)去(qù)违约(yuē)后的市(shì)场价(jià)值。各个区域的信贷(dài)衍(yǎn)生品(pǐn)决定(dìng)委员(yuán)会，负责决定在(zài)这个地区是否(fǒu)发生了信贷衍生(shēng)品合(hé)约中定义大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年的信(xìn)贷事件(jiàn)。

　　根(gēn)据存管信(xìn)托和清算公司(sī)（DTCC）的数据，截(jié)至今年(nián)3月，与瑞信集团债务相关的CDS名(míng)义总量(liàng)超过190亿美元，不过DTCC的(de)数据(jù)并(bìng)未区分(fēn)优先级债(zhài)务和次级债CDS。

　　恰好也(yě)在本周，瑞银(yín)公布了接手瑞信(xìn)的最新评估。在(zài)本周二提交给美国SEC的监管文件(jiàn)中，瑞银表(biǎo)示(shì)紧急接手瑞信预计将造成170亿美元的损失，其中有40亿美元(yuán)为潜(qián)在的诉讼(sòng)和罚款支出。不过这部分(fēn)的大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年损失将会(huì)由一(yī)笔“负347.77亿(yì)美元”的商誉覆盖，意味着收购资产(chǎn)的价格（30亿(yì)瑞郎）远远低于(yú)资产的实际价值。

　　这份文件同(tóng)样显示(shì)，从去年10月(yuè)开始(shǐ)，瑞(ruì)银的战略委(wěi)员(yuán)会就已经开始评估瑞(ruì)信的状况(kuàng)，并在今年2月得出“不宜收(shōu)购(gòu)”的(de)决(jué)定，但(dàn)最后仍在(zài)瑞士政府的要求下出手。

　　瑞银也(yě)在上周(zhōu)宣布，瑞(ruì)信(xìn)CEO乌尔(ěr)里奇·科纳将(jiāng)在合并交易完成后加入瑞(ruì)银集团(tuán)的董(dǒng)事(shì)会，同(tóng)时在(zài)“可预见的未(wèi)来”，瑞(ruì)信的品(pǐn)牌仍将独立运营。

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