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好好记住我在你体内的感觉沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高分(fēn)红，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和运(yùn)营商在(zài)内的“中(zhōng)特估”方向最(zuì)鲜明(míng)的(de)共同特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运(yùn)营商PB估值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初(chū)以(yǐ)来的大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块(kuài)估值仍处于历史(shǐ)平(píng)均水(shuǐ)平附近(jìn)。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带(dài)一路”和运(yùn)营商股息率显著高于市场整体，较高的(de)分红(hóng)也成为其进可攻、退可守(shǒu)的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特(tè)估”中“一带一路”和运营商(shāng)板块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一(yī)带一(yī)路”：在“一(yī)带一路”十周年之际(jì)，从沙伊和解、中俄深化合作联合(hé)声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续5月召开在即的(de)第三届“一带一路”国际(jì)合作高峰论坛，“一带一路”相关利好(hǎo)不断(duàn)，板(bǎn)块行情得到(dào)催化(huà)。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月以好好记住我在你体内的感觉来，数(shù)字经济上升为国家战略(lüè)，相关政策密集(jí)出台(tái)。今年国务院改组又新设国(guó)家(jiā)数据局。运营商作为“数字经(jī好好记住我在你体内的感觉ng)济”的(de)基(jī)础设施(shī)，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三：景(jǐng)气修复预期

　　2023年(nián)中(zhōng)国复苏(sū)+人(rén)民(mín)币(bì)升(shēng)值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利能力(lì)修复，带动能源(yuán)链(liàn)整体(tǐ)性上涨(zhǎng)。1）能源(yuán)产业(yè)链作(zuò)为原材(cái)料高度依赖(lài)海外(wài)供应(yīng)、同时下游需求基本集中(zhōng)在国内市场的(de)方向之一，将充分受(shòu)益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域需求预期(qī)回(huí)暖，能源产业链(liàn)尤其(qí)是行业龙(lóng)头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条投(tóu)资(zī)范(fàn)式(shì)，“中特估”重点关注哪些(xiē)方向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运营商(shāng)等之外，当前我们建议(yì)关注机械（造(zào)船）、交运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大型(xíng)银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械(xiè)（造(zào)船）：船(chuán)舶制造业作为国家重点支持的战(zhàn)略性产业之(zhī)一(yī)，近年来经历(lì)了行业调整和产(chǎn)能过(guò)剩的困境，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在(zài)改善：一方面，随着全球航运市场需(xū)求正在增长，带来包(bāo)括化学品船与(yǔ)成品油轮船的订单大幅提(tí)升。另一方面(miàn)，国企改(gǎi)革推动造船企(qǐ)业重组(zǔ)整合和产(chǎn)能(néng)优化(huà)之下(xià)，国内船舶制造业已(yǐ)在逐步(bù)实现结构(gòu)调整和产能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间各(gè)项(xiàng)数(shù)据恢复良(liáng)好。业绩确定性(xìng)强，承(chéng)诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济增(zēng)速下行，高速公路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性凸(tū)显，业绩成长(zhǎng)及确定性(xìng)较高。同时近几年，高速(sù)公路及铁路(lù)板(bǎn)块上市(shì)公司更(gèng)加注(zhù)重(zhòng)投资人(rén)回报，多家(jiā)公司发(fā)布股(gǔ)东(dōng)回报计划，大幅提高分(fēn)红(hóng)比例以及承诺(nuò)未来几年高分红水平，给(gěi)投资人(rén)带来(lái)确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银(yín)行：经济(jì)复苏(sū)大背景(jǐng)下(xià)融资需求回暖(nuǎn)，基(jī)本(běn)面有支撑，板块估值(zhí)也(yě)具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩投资的政策基调下，后续(xù)信(xìn)贷、社融仍(réng)有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳定且高分红(hóng)的(de)板块，当(dāng)前银行(xíng)PB估值(zhí)处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。