核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然有较大科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容的不确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市(shì)银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容环比(bǐ)下降(jiàng)，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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