申万(wàn)一(yī)级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元(yuán)件等6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业(yè)务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致(zhì)。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量(liàng)居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导体行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计(jì)能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考意(yì)义。行业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材(cái)料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用增长四成，研(yán)发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：姐弟恋一般谁会更粘人，姐弟恋一般谁会更粘人一些2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

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