作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带(dài)动价(jià)格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结束(shù)自(zì)去年底以来(lái)的(de)强势(shì)表(biǎo)现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理性看待物(wù)价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回(huí)归(guī)至正常(chán起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口g)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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