来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　中共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性(xìng)好(hǎo)转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷(réng)然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于(yú)去(qù)年四(sì)季度时的(de)预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过激(jī)发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济(jì)修复(fù)，通(tōng)过(guò)改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会议的相(xiāng)关表述是“加(jiā)强各类政策(cè)协调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改造和“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发(fā)展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同(tóng)是疫(yì)情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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