在华(huá)尔街(jiē)经济学家和央行官(guān)员争论(lùn)美国经(jīng)济是否以及(jí)何(hé)时(shí)会(huì)陷入衰退之际，大型基金经理们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多(duō)的专业选股人士将资金从银行(xíng)等对经济敏(mǐn)感的股票中撤出，转而(ér)投资公用事(shì)业和(hé)基本消费(fèi)品等在经济低迷时(shí)期被视为(wèi)具有弹性的股票。

　　美国(guó)银行汇编的(de)数据显示(shì)，同时做(zuò)多(duō)和做(zuò)空的对冲(chōng)基(jī)金已将其周期性(xìng)股(gǔ)票与防御性股票的(de)比(bǐ)例降至至少2012年(nián)以来的(de)最低水平。对于只做(zuò)多的基金(jīn)经理来(lái)说，他们对周期性公司(这些公(gōng)司的命运取决于商(shāng)业周期(qī)的(de)起伏(fú))的相(xiāng)对敞口接近2008年以(yǐ)来(lái)的最低水平。

　　这一切都突显了主动投资领域的(de)悲观情(qíng)绪(xù)仍在加剧，尽管(guǎn)美股从去年10月低点反弹，增(zēng)加了5万亿美元的市值(zhí)。

　　总而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美(měi)国银行(xíng)策略(lüè)师表示，主动选股(gǔ)者(zhě)“为(wèi)2009年(nián)式(shì)的衰退做好了准备”。

　　周期股相对防御股的(de)比(bǐ)例降至近10年低点

　　最(zuì)近(jìn)对防(fáng)御股的偏好与(yǔ)去(qù)年不同，当时(shí)对衰退的担(dān)忧(yōu)蔓延，主动型基金紧(jǐn)紧抓住周期股(gǔ)。这一立(lì)场表明，人们(men)相信美两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃联储有能(néng)力通(tōng)过积(jī)极的抗(kàng)通胀行(xíng)动实现软着陆。现在，这种乐观(guān)情绪已经(jīng)消散。

　　行业仓位(wèi)数据进(jìn)一步(bù)证明，专业(yè)人士持续两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃看(kàn)空股市。在(zài)美(měi)国银行(xíng)4月(yuè)份对基(jī)金经理的最(zuì)新调查中，现金(jīn)持有量保持在较(jiào)高(gāo)水平，相对于股(gǔ)票，债券比(bǐ)2009年以来(lái)的任(rèn)何时候都更受青睐。

　　高(gāo)盛合(hé)伙人John Flood上周表示，在市场开始逃(táo)离(lí)时，只(zhǐ)做多的基金(jīn)被(bèi)迫成为FOMO(害怕(pà)错过(guò))买(mǎi)家(jiā)。

　　值得(dé)注意的是，选(xuǎn)股(gǔ)者的(de)谨(jǐn)慎态度与基于图表信(xìn)号配置资产的计算(suàn)机驱动策略形成了鲜明对比。由于股(gǔ)市稳步上涨和市场波动(dòng)性下降，趋势(shì)追踪基(jī)金(jīn)和波(bō)动性目(mù)标(biāo)基金(jīn)等系统性资(zī)金(jīn)管理公(gōng)司(sī)近几个(gè)月增加了股(gǔ)票持有量。

　　德意志银行(xíng)的投资者仓位模型最(zuì)能说明这种分歧(qí)立场。德意志银行称，量化基(jī)金继(jì)续(xù)抢购股票，而自由裁量(liàng)投资(zī)者的敞口已降至一年(nián)区间的底部。

　　看空者将 2023 年股市(shì)反弹的很大一部(bù)分归因于那些对(duì)价格不敏(mǐn)感的量(liàng)化投资者，他们别无(wú)选择，只能在股(gǔ)价上涨时(shí)买入(rù)股票(piào)。看空者还警告称，持续数月的(de)股市反弹(dàn)是不(bù)可持续的。由于标普500指数几次突破4200点的尝试都以失(shī)败告终，缺(quē)乏动(dòng)能(néng)可(kě)能会限制(zhì)量化(huà)基金的(de)需求。另一方面，新一两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃(yī)轮的抛(pāo)售可能会促使(shǐ)量化基金(jīn)改变路线(xiàn)，并退(tuì)出股市(shì)。

　　好于预期的(de)经济(jì)数据(jù)和企业财报也(yě)提振股市。尽管各公司在本财报季的业(yè)绩超出预期，但目前来看(kàn)，这(zhè)还不足以让美国企(qǐ)业(yè)重回增长轨(guǐ)道。就连美联储官员也(yě)预(yù)测今年晚些时候(hòu)会出(chū)现“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过(guò)早地为经济(jì)衰退做准(zhǔn)备而采取防御措施，最终可能会付(fù)出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具周期性的行业往往在衰退(tuì)前的6个月内(nèi)表现优异。直(zhí)到真正的经济(jì)衰退(tuì)到来，防御性股票才(cái)开始大放异彩，尽管(guǎn)它(tā)们的(de)领(lǐng)先(xiān)地位(wèi)通(tōng)常会在下行周期(qī)结束前逆转。

　　美国银行的(de)经济学家预计(jì)，美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)将从第三季度开(kāi)始。

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