5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新药、器(qì)械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是(shì)非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布(bù)局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实(shí)的基曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的(de)出台(tái)，相关(guān)的(de)基(jī)层医疗器(qì)械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建(jiàn)设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)曼妙是什么意思解释，身姿曼妙是什么意思推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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