自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、相遇时间的公式 相遇时间怎么求景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经(jīng)理对后市(shì)的基(jī)本(běn)看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末(mò)仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选在一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和(hé)去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的(de)配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力(lì)，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会时(shí)全力出(chū)击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股也(yě)基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度(dù)末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权(quán)益(yì)基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的规模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投(tóu)资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写(xiě)到，基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)来(lái)充分观察公司(sī)的(de)发展，等到它们用(yòng)事实证明自(zì)己的(de)成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资(zī)的优势之一(yī)在于(yú)可(kě)积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内(nèi)在(zài)价(jià)值的准确(què)判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某(mǒu)一次投资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长期(qī)复(fù)合回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)。我们会(huì)参(cān)考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务(wù)数据进行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可(kě)能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它(tā)的年报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变化(huà)，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点相遇时间的公式 相遇时间怎么求(diǎn)持(chí)仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级为(wèi)例，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金(jīn)的(de)持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布(bù)局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低(dī)位，产业链(liàn)的(de)变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度预(yù)期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度(dù)市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经相遇时间的公式 相遇时间怎么求历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个(gè)过(guò)程，因(yīn)此短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时平息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资(zī)金的(de)巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结构(gòu)的分化(huà)。受(shòu)益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向增持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留(liú)在前(qián)十大(dà)重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的(de)第(dì)二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了(le)积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分(fēn)享了(le)自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投资(zī)感悟(wù)，他表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻(xún)的正是在每(měi)一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世(shì)界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已(yǐ)经进入库(kù)存周期(qī)的(de)尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需(xū)要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经(jīng)济带(dài)入正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技(jì)服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平(píng)台(tái)、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域(yù)医(yī)学(xué)之外，基(jī)础化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业(yè)务增长迅速(sù)，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一(yī)季(jì)度退出富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该看(kàn)到(dào)是(shì)积极的(de)因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是市场的(de)整(zhěng)体估(gū)值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露(lù)时反(fǎn)复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前(qián)景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的(de)实现和(hé)市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有更大的(de)概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季度组合仓位(wèi)和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股而(ér)非择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资本(běn)市场(chǎng)造(zào)成(chéng)较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平(píng)再创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事(shì)件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更(gèng)多是流动性(xìng)问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创造良好收益。

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