四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音行而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是(shì)，本次调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？翩跹和蹁跹的区别，翩跹和蹁跹拼音

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形成了一(yī)定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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