上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式带着可(kě)转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较(jiào)大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在(zài)很(hěn)大(dà)不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值合理且(首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式qiě)随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的(de)简单套路行不(bù)通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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