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人+工念什么人工念什么姓沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红(hóng)，是(shì)包括能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商在内的“中特估”方向最鲜(xiān)明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)PB估(gū)值(zhí)分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便(biàn)经(jīng)历年(nián)初以来的大幅(fú)上涨后，当前这些板块估(gū)值仍处于历(lì)史(shǐ)平均(jūn)水平(píng)附(fù)近(jìn)。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源链、“一带一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商股息率显著高于(yú)市(shì)场整体，较(jiào)高的分(fēn)红(hóng)也成为(wèi)其进(jìn)可(kě)攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特估”投资范式之(zhī)二：政策的持续支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和(hé)催化，成为(wèi)“中特(tè)估”中“一带一(yī)路”和运营商(shāng)板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年(nián)之(zhī)际，从沙伊和(hé)解、中俄深化(huà)合作(zuò)联合声明(míng)、中巴联合声明(míng)等，以(yǐ)及后续(xù)5月召开在即的第三届“一带一(yī)路”国(guó)际合作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利好不断(duàn)，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数(shù)字经(jīng)济上(shàng)升为(wèi)国家(jiā)战(zhàn)略，相(xiāng)关政策密(mì)集出台。今年国务院改组又新设国家数据局。运(yùn)营(yíng)商(shāng)作为(wèi)“数字经(jīng)济”的基础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修复预(yù)期(qī)

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民(mín)币(bì)升值(zhí)的全年宏观主线驱(qū)动盈利能力修复，带动(dòng)能源链整体性(xìng)上涨。1）能源产业链作为原材(cái)料高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内(nèi)市(shì)场的方向(xiàng)之一，将(jiāng)充分受(shòu)益于人民(mín)币升值的宏观趋势(shì)。2）中(zhōng)国(guó)经济复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源产业(yè)链尤其是(shì)行业(yè)龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿(yán)着三条投资范式，“中特估(gū)”重点(diǎn)关注哪些方(fāng)向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商等之外，当前我们建议(yì)关(guān)注机(jī)械（造船(chuán)）、交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港(gǎng)口）、大(dà)型银行等细分(fēn)方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶(bó)制造(zào)业作为国家重点支持的战略(lüè)性产业之一，近(jìn)年(nián)来经历(lì)了行(xíng)业调整(zhěng)和产能过剩的困境，但近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改(gǎi)善：一方面(miàn)，随着全球(qiú)航运市场需求(qiú)正在增长(zhǎng)，带来包(bāo)括化(huà)学(xué)品(pǐn)船(chuán)与成品油轮船的订单大人+工念什么人工念什么姓(dà)幅(fú)提升。另一方面，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)推动(dòng)造(zào)船企业(yè)重组(zǔ)整合和产能优化之下(xià)，国内船(chuán)舶制(zhì)造业已在逐(zhú)步实现结构调整(zhěng)和(hé)产(chǎn)能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港口(kǒu)）：五一期(qī)间各项数据恢复良好(hǎo)。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济增(zēng)速(sù)下行(xíng)，高速(sù)公(gōng)路、铁路、港口资产稳健性凸显，业(yè)绩成(chéng)长(zhǎng)及确定性较(jiào)高。同(tóng)时近几年(nián)，高速(sù)公路及铁(tiě)路板块上(shàng)市公司更(gèng)加注重投资人回(huí)报，多家公司发布股东回报计划(huà)，大幅提高分(fēn)红比例以及承诺未来几(jǐ)年高分红(hóng)水(shuǐ)平，给投资人带来确(què)定性(xìng)的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行(xíng)：经(jīng)济(jì)复苏大背景下融资(zī)需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复(fù)空间(jiān)。2023年以来(lái)，信贷人+工念什么人工念什么姓需求(qiú)连(lián)续(xù)三个月(yuè)超预期(qī)回暖，在稳增(zēng)长和(hé)扩投资的政策基(jī)调下，后(hòu)续(xù)信贷(dài)、社融(róng)仍有望(wàng)平稳增长。此外，作为业绩稳(wěn)定且(qiě)高分红的(de)板块，当前银(yín)行(xíng)PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。