申(shēn)万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前(qián)的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā郑业成是否已婚 郑业成是几线演员)企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大郑业成是否已婚 郑业成是几线演员企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

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