私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的(de)机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西)确底线要求，针对重点问(wèn)题予(yǔ)以规范，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了修订后(hòu)的(de)《私(sī)募投资(zī)基金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关(guān)要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的(de)是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加(jiā)了(le)存续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资(zī)要求上(shàng)，为引导(dǎo)私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投(tóu)资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规(guī)避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金投资于其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的(de)其他(tā)私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私(sī)募(mù)基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资(zī)工具，不(bù)得为不(bù)适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募(mù)证券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息(xī)披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定(dìng)期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合(hé)计基金管理规(guī)模(mó)在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私募(mù)基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责(zé)投资(zī)运作，不得为金(jīn)融(róng)机构(gòu)、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的(de)整体运营(yíng)和服(fú)务(wù)水平上，而(ér)非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合(hé)最低存续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须(xū)符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等投资(zī)要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发(fā)生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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