在华尔(ěr)街经济学家和(hé)央行官员争论美国(guó)经济是否以及何(hé)时(shí)会陷(xiàn)入衰退之际，大型基金经理(lǐ)们(men)并没有(yǒu)坐等答案揭晓。

　　智(zhì)通财经APP了解(jiě)到，越来越多的专业选股(gǔ)人士将资金(jīn)从银行等对(duì)经济敏感的股票中(zhōng)撤出，转(zhuǎn)而(ér)投资公(gōng)用事业和基本(běn)消费品(pǐn)等(děng)在经(jīng)济低迷时期(qī)被视(shì)为具有弹性的(de)股票(piào)。

　　美国银(yín)行(xíng)汇(huì)编的数据显示，同时做多和(hé)做空的对冲基金已将(jiāng)其周期(qī)性股票与防(fáng)御性股票的比(bǐ)例降至(zhì)至少2012年以来的最(zuì)低水(shuǐ)平。对于只做(zuò)多(duō)的基金经理(lǐ)来说，他们对周(zhōu)期(qī)性公司(这些公司的命运取(qǔ)决于商业周期的起伏)的(de)相对敞(chǎng)口接(jiē)近(jìn)2008年以来的最(zuì)低水平。

　　这一切都(dōu)突(tū)显(xiǎn)了主动投资领域的(de)悲(bēi)观情绪仍在加剧，尽管美股从去年10月低(dī)点反弹，增加了5万亿美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为(wèi)首的美国(guó)银行策(cè)略师表示，主(zhǔ)动选股(gǔ)者“为2009年式的衰退(tuì)做好(hǎo)了准(zhǔn)备(bèi)”。

　　周期股相对防御股(gǔ)的(de)比例降(jiàng)至(zhì)近10年低点

　　最近对防御股的偏好与去年不同，当时(shí)对衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)蔓延，主(zhǔ)动型基金紧紧(jǐn)抓住周期股。这(zhè)一立场表明，人们相信美(měi)联储(chǔ)有能力通(tōng)过积(jī)极的(de)抗通胀(zhàng)行动实现软着陆(lù)。现在，这种(zhǒng)乐观情绪已经(jīng)消散。

　　行业仓位数据进一(yī)步证明，专(zhuān)业人士持续(xù)看空股市。在(zài)美国银(yín)行4月份对基金(jīn)经理的(de)最新调查中，现金持有量保(bǎo)持在较高水平，相对于(yú)股票，债券比2009年以来的任(rèn)何时候都(dōu)更受青睐。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上周(zhōu)表(biǎo)示，在市场开(kāi)始逃离时，只做(zuò)多的基金(jīn)被迫成为FOMO(害怕错(cuò)过)买家(jiā)。

　　值得注意的是，选股者的谨(jǐn)慎态度与基于图表信号(hào)配置资产的计算(suàn)机驱动策略(lüè)形成了鲜明对比。由(yóu)于股市稳(wěn)步上涨边际贡献的计算公式是什么呀和市场波动性(xìng)下降，趋势追(zhuī)踪基金(jīn)和波动性目标基金等系统性资金(jīn)管理(lǐ)公司近几个月增加了股票持有量。

　　德意志银行(xíng)的(de)投(tóu)资(zī)者仓位模型最能(néng)说(shuō)明这种分歧立场。德意志银行称，量化基金(jīn)继续抢购股票，而(ér)自由裁量投资(zī)者的敞口已(yǐ)降至一年(nián)区间(jiān)的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年股市(shì)反(fǎn)弹的很大一部(bù)分归因于那些(xiē)对价格不敏感的量化投资(zī)者，他们别无选择，只能在股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)时买入(rù)股票。看空者还警告称，持续数(shù)月的股市反(fǎn)弹是不可持续的(de)。由于(yú)标普500指(zhǐ)数(shù)几次突(tū)破4200点边际贡献的计算公式是什么呀的尝试都以失(shī)败告终，缺乏动能可(kě)能会限制量化(huà)基金的需求。另一(yī)方面，新一(yī)轮的抛售(shòu)可(kě)能会(huì)促(cù)使量(liàng)化基金改变路线，并(bìng)退出股市。

　　好于预期的经济数(shù)据和企业财报也(yě)提振股(gǔ)市(shì)。尽管(guǎn)各(gè)公司在本财报(bào)季(jì)的业(yè)绩(jì)超出预期，但目前(qián)来(lái)看，这还不(bù)足(zú)以让美(měi)国企业重回增(zēng)长轨(guǐ)道(dào)。就(jiù)连美联储官员也预测(cè)今年晚(wǎn)些(xiē)时候会出现“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史为鉴，过早(zǎo)地为经济衰(shuāi)退做准(zhǔn)备而采取防御措施，最终可能会(huì)付出(chū)高昂的(de)代价。

　　Subramanian发现10个最具周(zhōu)期(qī)性的行业往(wǎng)往在衰退前的6个(gè)月内(nèi)表现优异(yì)。直到真正的(de)经济衰退到来，防御(yù)性股票才(cái)开(kāi)始大放异彩，尽管它们的(de)领先地位通常会在下行周期结(jié)束(shù)前逆转。

　　美国银行的经(jīng)济学家预计，美国经济衰退将从第三季度开始。

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