近(jìn)日，国内(nèi)上市交(jiāo)易(yì)的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一(yī)季度，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入、投资(zī)收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和(hé)信用(yòng)减值损失后的余(yú)额(é)，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公(gōng)允(yǔn)价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值(zhí)方面，截中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方(fāng)面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购(gòu)。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金(jīn)认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对(duì)充裕(yù)，由(yóu)于(yú)加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚(shèn)至(zhì)出(chū)现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆(dòu)粕(pò)需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持(chí)续下(xià)行，养殖业复产积极性不(bù)高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季(jì)度白(bái)银在初(chū)期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在(zài)三(sān)月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金银比(bǐ)价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将xī)预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要是(shì)欧美银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整节奏与经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等黑天(tiān)鹅事件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美(měi)联(lián)储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍(réng)处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一步(bù)提(tí)升。考虑到(dào)白(bái)银的高(gāo)弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高位，建议择机积极配置。

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