4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流(liú)景气度(dù)环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费(fèi)品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及(jí)物流(liú)景气度(dù)环比有所回落，但低(dī)基数效应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗上游工(gōng)业开工率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比上行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开(kāi)工(gōng)率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流(liú)指数(shù)环比有所(suǒ)下滑、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指数较3月均值(zhí)环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来(lái)看，工业生产景气度环(huán)比(bǐ)有所下(xià)行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同(tóng)比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产(chǎn)可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活(huó)跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等(děng)线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需求得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出行人数(shù)及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示(shì)4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积较2021苹果app内购买什么意思 苹果app内购买项目可以关闭吗年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交面(miàn)积较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专(zhuān)项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下(xià)行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑(chēng)低基(jī)数下基建(jiàn)投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食(shí)品价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指数(shù)较3月31日(rì)下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格(gé)指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总(zǒng)指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链的格(gé)局不断优(yōu)化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预计(jì)4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势(shì)头、购房需求(qiú)回升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基(jī)建投资(zī)和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保(bǎo)持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资较去年同期略有(yǒu)走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵退税低基(jī)数下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏(sū)不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月(yuè)5日(rì)发(fā)表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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