事件

　　5月11日，统(tǒng)计(jì)局(jú)公布(bù)4月(yuè)物(wù)价数(shù)据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩(suō)，内部结构分化、与终(zhōng)端需(xū)求相关的服(fú)务(wù)业延(yán)续(xù)涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作为经济(jì)表现的滞后(hòu)指标，在(zài)经(jīng)济复苏早(zǎo)期(qī)多表(biǎo)现相对低(dī)迷、实属(shǔ)常态。传统(tǒng)周期(qī)下，经济的周期性波(bō)动，主要由(yóu)需求端驱动(dòng)，物价作为(wèi)经济(jì)的滞后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明显(xiǎn)的周期性波动。经验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复(fù)苏早期(qī)，CPI同比表现(xiàn)一度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于(yú)供给(gěi)端影响和外需拖累部(bù)分商(shāng)品价格回落(luò)等。年初以(yǐ)来，CPI同比持(chí)续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食品中的商品、不完全(quán)由(yóu)需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落(luò)成(chéng)为拖累食品同比(bǐ)自年初的(de)6.2％回落(luò)至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际(jì)定(dìng)价的大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通工具用(yòng)燃料等分(fēn)项(xiàng)环比(bǐ)延续低于(yú)季(jì)节性(xìng)，部(bù)分耐用品价格回落也有拖(tuō)累(lèi)、与相关原材料成本(běn)压力缓解等有关。

　　需(xū)求修复较早(zǎo)的领域、线下(xià)消费相关的商品(pǐn)和服务，在价格(gé)上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一(yī)步凸(tū)显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年(nián)初以来(lái)明(míng)显(xiǎn)回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分中(zhōng)上游行业涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文(wén)教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升(shēng)。线下消费(fèi)活(huó)动持续改善等或(huò)带动内生(shēng)动(dòng)能(néng)逐(zhú)步增(zēng)强，对价格的支撑仍(réng)在逐步(bù)显(xiǎn)现。叠(dié)加(jiā)基(jī)数(shù)贡献、及部分商品价(jià)格回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显回落(luò)、主因基(jī)数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于(yú)预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落(luò)0.4个百(bǎi)分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点(diǎn)至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食(shí)品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等(děng)服(fú)务项涨价延续。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足，叠(dié)加(jiā)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服(fú)务环(huán)比明显上涨，分(fēn)别(bié)较(jiào)上月(yuè)变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累(lèi)明(míng)显、原材料和加工工(gōng)业亦有走弱；生(shēng)活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落外，衣(yī)着、一般日用品环比由(yóu)负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收(shōu)窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看酒红色是哪几个颜色调出来的，原油等上游原材料(liào)链条相关(guān)价格回(huí)落，与线下消费相关(guān)的(de)中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价(jià)格回落(luò)、上(shàng)游原(yuán)材料链条尤其明显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石油加(jiā)工、燃气供(gōng)应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以(yǐ)上(shàng)，汽车制造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下游制造业价格有(yǒu)所回落(luò)，但文(wén)教娱制品等(děng)靠近终端制(zhì)造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究(jiū)报告(gào)：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对(duì)外发布(bù)时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布(bù)机构：国金证券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 酒红色是哪几个颜色调出来的