金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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