银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落(luò)多少(shǎo)这(zhè)一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不(bù)确(què)定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理(jié)点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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