上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨西安市城六区是哪几个时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng西安市城六区是哪几个)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的(de)标的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方(fāng)法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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