近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其(qí)他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合伙人对(duì)记(jì)者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影(yǐng)响了(le)真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子2021年(nián)和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学(xué)品销售收(shōu)入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了(le)产品销售(shòu)价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行(xíng)不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不含(hán)建筑工程(chéng)服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的(de)主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为(w汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市èi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度(dù)统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是(sh汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市ì)赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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