昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国大量亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去(qù)年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的(de)时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的(de)代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济(jì)的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西(xī)方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货(huò)币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁价格的(de)相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最(zuì)大的(de)时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险。

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