5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023造梦西游3宠物技能几级领悟年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力(lì)的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)造梦西游3宠物技能几级领悟先，结(jié)构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比如(rú)在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(造梦西游3宠物技能几级领悟bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分(fēn)布(bù)将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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