大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好塞尔维亚军队(duì)的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了(le)催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好一分化(huà)的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前(qián)工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出(chū)现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要还是基(jī)于原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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