金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题(lì)率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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