自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季(jì)报(bào)也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年末(mò)的股票市值(zhí)占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季度(dù)末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去(qù)年底的(de)差不(bù)多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)科(kē)技等行业的(de)配置，降低了(le)金融(róng)等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式(shì)出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理性的(de)心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季(jì)度(dù)末持仓上看，前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金(jīn)的(de)第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中(zhōng)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)药明生(shēng)物(wù)退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头(tóu)号重仓(cāng)股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样减持(chí)的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模(mó)超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计(jì)总规(guī)模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)很长一段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察(chá)公司的(de)发展，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积(jī)累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业升(shēng)级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研(yán)究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估(gū)企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的(de)定(dìng)期(qī)报告(gào)并对(duì)财务数据(jù)进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司(sī)过(guò)去和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读(dú)了(le)年(nián)报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的(de)模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一(yī)路(lù)坚持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系(xì)不(bù)确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流(liú)可(kě)能(néng)是(shì)高端制(zhì)造业(yè)相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高(g兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口āo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价(jià)中未被(bèi)充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名的(de)均(jūn)衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未(wèi)来(lái)市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常(cháng)受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的(de)信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心(xīn)这是否只是当(dāng)下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储在(zài)货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了(le)边(biān)际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业(yè)上(shàng)用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上则逆(nì)向增持了(le)一些由于短期基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导致股价下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近(jìn)30％，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，将极大提(tí)升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映射(shè)到投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入(rù)库(kù)存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们(men)可能真的只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域(yù)医(yī)学新进前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为(wèi)核心(xīn)的高科技服务企业，通过不(bù)断(duàn)积(jī)累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域医(yī)学(xué)之外，基础化(huà)工(gōng)板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一(yī)季度新(xīn)进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施(shī)的(de)一些收缩性行业(yè)监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但我们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的(de)整(zhěng)体估(gū)值依(yī)然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临(lín)的(de)重重困难终(zhōng)将找到解决的出路(lù)。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选择承受市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会(huì)致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测(cè)市(shì)场(chǎng)短期趋(qū)势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前景的(de)优(yōu)秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的(de)周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非择时(shí)的投资(zī)风格，保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前(qián)三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓(cāng)力度最大，一季兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系(xì)再(zài)度(dù)紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期回升。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地(dì)产(chǎn)数据(jù)分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快带(dài)来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海外央行及时救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等(děng)发达国家通胀和(hé)金融(róng)风(fēng)险并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强合(hé)作的可能(néng)性也在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球(qiú)经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了(le)继(jì)续关注(zhù)整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业(yè)层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是(shì)关(guān)注宏观(guān)数据(jù)，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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