申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家(j健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗iā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均(jūn)增速(sù)。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产(chǎn)品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公司得到了(le)相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企(qǐ)业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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