大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押(yā)注，今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供(gōng)应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低(dī)，现货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本(běn)面(miàn正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角)收(shōu)紧的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成(chéng)本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏观层(céng)面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延(yán)续。

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