金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义(yì)上并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转为消唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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