财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布(bù)的研报罗列(liè)五大(dà)巨(jù)头的具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地(dì)区的销售权划归(g衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢u衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢ī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高端(duān)化(huà)转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯(chún)生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年(nián)业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏低(dī)。公(gōng)司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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