财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升(shēng)空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外(wài)资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出(c一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次hū)厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化(huà)完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领者。

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