来源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息(xī)25BP，并(bìng)按计划缩表。坚(jiān)持加息的关(guān)键仍是通胀(zhàng)压力太大。

　　本次美(měi)联(lián)储声明较3月有何变化(huà)？第一，重申经(jīng)济依(yī)然稳健，表(biǎo)述修(xiū)改为“一季(jì)度经济温和增长(zhǎng)，就(jiù)业强劲，失业率在低位”。第二，重申美国银行稳(wěn)健，明确银行(xíng)风险导致家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷(dài)的收紧(jǐn)。第三，重申通(tōng)胀压(yā)力，“通(tōng)货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然高(gāo)度关注通货膨胀风(fēng)险”。第四，修(xiū)改货币(bì)政策表述(shù)，重申“委员会评估(gū)货币政策的(de)滞后影响”，删除“委员会(huì)预计一些(xiē)额外(wài)的政策紧缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态(tài)？关于经济，认(rèn)为经济可(kě)能面临(lín)来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还(hái)需要时间(jiān)来体现；预(yù)计美国经济温和(hé)增长，有可能避免衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加(jiā)息，本次(cì)加息(xī)依然是共识；认(rèn)为(wèi)原则上不需要利率(lǜ)提(tí)高(gāo)那(nà)楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人么高，正在(zài)评估是否(fǒu)达到限制性水平，认(rèn)为(wèi)或(huò)已经达到（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)在走弱，但依(yī)然(rán)强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远(yuǎn)高(gāo)于目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不合适。关于银行和(hé)债务上(shàng)限，强调地区性银行发(fā)挥非常(cháng)重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行(xíng)进行大规(guī)模收购，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改善，美国(guó)银行系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)。强调(diào)应及(jí)时提高(gāo)债务上(shàng)限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加息25BP，上调联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的高点。此外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表，美(měi)联储将继续(xù)减(jiǎn)持美国国债(zhài)、机(jī)构债务和机构(gòu)抵押(yā)贷款支(zhī)持(chí)证(zhèng)券，上限为950亿美元(yuán)（600亿(yì)美元国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联储(chǔ)坚持加息的关键仍在于通胀压力(lì)较大。例如，3月美国核心(xīn)通胀季(jì)调环(huán)比(bǐ)仍在0.4％的高位，且已经连续4个月(yuè)处于高位(wèi)；核心通胀年化(huà)同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明显降温。本轮(lún)加息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结束

　　从(cóng)声(shēng)明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变(biàn)化(huà)？

　　关于经济方面，重申(shēn)经济(jì)依(yī)然稳健。不过表述(shù)修改(gǎi)为“1季度经济(jì)活动以适度的(de)速度增长，最近几个月(yuè)就业增(zēng)长(zhǎng)强劲，失业率(lǜ)保持(chí)在低位”。

　　关(guān)于通(tōng)胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员(yuán)会(huì)仍然(rán)高度关注通货(huò)膨胀风(fēng)险”、“致(zhì)力于(yú)恢(huī)复2％的通(tōng)胀目(mù)标”。

　　关于(yú)加息方(fāng)面，或将停止加息。重申(shēn)委员会将评估(gū)货币(bì)政(zhèng)策的滞后(hòu)影响，“在确定额外的政策紧缩在多大(dà)程度上(shàng)适合于随着时间的推移将通货膨(péng)胀率(lǜ)恢(huī)复(fù)到2％时(shí)，委员会(huì)将考虑(lǜ)货(huò)币政策(cè)的累积紧缩，货币政(zhèng)策(cè)影响经济活动和通(tōng)货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济和(hé)金融发展”。重(zhòng)点是(shì)删除了(le)“委(wěi)员会(huì)预计，一(yī)些额外的(de)政策(cè)紧缩可能是适(shì)当的，以实现一种货币政策立场”，表明(míng)美联储加息(xī)或(huò)将结束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国银行稳(wěn)健。“美国银行体系(xì)稳健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险(xiǎn)导致了家庭和企业信贷的(de)收紧（上一次表(biǎo)述(shù)为“可能”），重申这(zhè)对经(jīng)济、就业(yè)和通胀的影响存在不(bù)确(què)定性，“家庭和企业信贷(dài)条(tiáo)件收紧可能(néng)会(huì)拖(tuō)累(lèi)经(jīng)济活动(dòng)、就业和(hé)通(tōng)胀，这些影响(xiǎng)的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力(lì)，其影(yǐng)响还需要时间来体现（尤其是(shì)住房和(hé)投(tóu)资领域(yù)）。不过明确指出，如果美国出现(xiàn)经(jīng)济衰退，希望(wàng)是(shì)温(wēn)和的；强(qiáng)调(diào)，美国可能会出现轻(qīng)微的经济(jì)衰退。

　　关(guān)于加息，或楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人已经(jīng)达到限制性水平。美(měi)联(lián)储(chǔ)在3月议(yì)息会(huì)议时，就(jiù)已经(jīng)在讨论(lùn)停止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有人全票通过(guò)，一(yī)些政策制定者谈到(dào)停(tíng)止加息(xī)，但不是本次会(huì)议(yì)。

　　对于未来利率终(zhōng)点(diǎn)的问题(tí)，鲍威尔认为原则上不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评(píng)估是否达到(dào)限(xiàn)制(zhì)性(xìng)水平，认为或(huò)已经达到了限制性水平（或已(yǐ)经接近达到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加息(xī)了。后(hòu)续(xù)政策变化(huà)的关键仍是审视数据，尤(yóu)其(qí)是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适(shì)。鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调，美国劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)在(zài)走弱，但(dàn)依(yī)然强劲，失业(yè)率仍在低位(wèi)，薪(xīn)资水平仍高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企(qǐ)，远高于目标水(shuǐ)平，降低通(tōng)胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)地区性银行发挥(huī)非常重(zhòng)要的作用(yòng)，不希望(wàng)大型银行进(jìn)行(xíng)大规模收(shōu)购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国(guó)银(yín)行(xíng)系(xì)统健(jiàn)康(kāng)且具有(yǒu)弹性。银行危(wēi)机(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)程度目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上(shàng)限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如(rú)果(guǒ)没(méi)有达成(chéng)债务协议(yì)，经济(jì)后果“高度不(bù)确定”。此前(qián)，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦(lún)也强调，如果国(guó)会不尽早采取行动提高债务上限，美国可能(néng)最早(zǎo)于6月1日出现(xiàn)债务(wù)违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美(měi)国财政(zhèng)部于今年1月宣(xuān)布采(cǎi)取特别措施(shī)，避免联邦政(zhèng)府(fǔ)发生债务(wù)违(wéi)约。美(měi)国国会预算办公室5月1日发布的最新报(bào)告(gào)显示，美国在(zài)6月初(chū)耗尽资金(jīn)的风险(xiǎn)较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国银行风险演变成(chéng)系统性风(fēng)险(xiǎn)的概率或有限，但中小银行破产或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利(lì)率水平不(bù)变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人