金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国(guó)民(mín)经(jīng)济(jì)运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言(yán)人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了(le)0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月(yuè)份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢(huī)复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩中国人去巴基斯坦安全吗大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告也(yě)提及(jí)通(tōng)缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主要与供(gōng)需(xū)恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的(de)“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前(qián)还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可能(néng)明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低(dī)位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋(qū中国人去巴基斯坦安全吗)势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见(jiàn)底回(huí)升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使(shǐ)得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被(中国人去巴基斯坦安全吗bèi)低估(gū)，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入(rù)与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是(shì)共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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