5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板(bǎn)块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)一里地等于多少米 一里地等于多少公里比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速(s一里地等于多少米 一里地等于多少公里ù)度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ一里地等于多少米 一里地等于多少公里)政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会(huì)得到优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭(píng)借高性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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