四大国有(yǒu)银行(xíng)的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也(yě)被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及(jí)居民的短期(qī)存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于压低全社(shè)会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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