金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一(yī)步流(司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前(qián)流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dà司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文n)我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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