5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营收(shōu)同比+2吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被用(yòng)于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求较大(dà)的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力(lì)。

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