四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存款和(hé)通知存(cún)款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭)是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业(yè)均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)提出(chū)的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业(yè)、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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